Вплоть до весны 2026 года MiniMax выглядела одним из самых ярких технологических «хитов» на рынке: IPO в Гонконге в январе по цене 165 HKD, стремительный взлет до пика 1 238 HKD в марте и рыночная капитализация около 3,9 триллиона HKD — все это подпитывало ожидания о следующем китайском AIгиганте.

Но в июне компания пережила шок: за две недели котировки упали на 34,17% и 28,39% — суммарно ≈53%. Для многих экономистов падение более 30% в короткий срок — признак «лопнувшего пузыря».

Главная причина паники — грядущая крупная разблокировка акций 9 июля, затрагивающая якорных инвесторов и часть ранних акционеров. До разблокировки свободно обращающихся акций было всего около 5% — после нее потенциальный freefloat может вырасти до ≈46%, то есть предложение акций на рынке фактически увеличится почти в десять раз. В таких условиях давление на цену очевидно — особенно учитывая крупные «бумажные» прибыли многих ранних инвесторов.

Но распродажи и ликвидность — лишь часть проблемы. MiniMax терпит серьёзные операционные убытки: за 2024–2025 годы суммарный убыток составил около 23,37 млрд USD. При этом выручка в 2025 году осталась небольшой (≈79 млн USD), а расходы на R&D и вычислительные мощности продолжают расти — значит необходимость в новом финансировании уже не вопрос выбора, а вопрос выживания.

В этом контексте логичны шаги компании по подготовке к Ashare размещению: в конце мая MiniMax подписала договор о консультировании и начала изучать выпуск акций в юанях.

Ещё один внутренний фактор — ажиотаж вокруг ценовой политики. На фоне попыток улучшить финансовые показатели MiniMax объявила о повышении тарифов и переходе с модельноповызову на тарификацию по token.

Для многих разработчиков это означало резкое удорожание использования — в некоторых примерах затраты выросли до 2,5× и более. На фоне того, что конкуренты снижают цены (например, публично снизившие тарифы проекты в КНР), такие шаги могут оттолкнуть массовых пользователей и подорвать позиции на рынке APIагрегации.

Технологическая надежность также под вопросом. MiniMax хвасталась результатами M3 на SWEBench Pro, но независимые наблюдатели указывали на методологические огрехи: часть тестов проводилась в «домашних» условиях и с привлечением внешних Agentскелетов, что ставит под сомнение вклад самой модели в высокие показатели.

Дополнительно в феврале Anthropic обвинила ряд китайских компаний, включая MiniMax, в масштабном «дистилляционном» сборе данных у их Claude — обвинения, даже без публичного развёрнутого ответа со стороны MiniMax, ударили по доверию рынка.

Перед компанией стоит выбор: продолжать ориентироваться на массовый Cпотребитель с широкой линейкой продуктов (модельсупермаркет), что требует огромных ресурсов и восприимчиво к ценовой конкуренции, или сосредоточиться на B2Bсегменте, где клиенты готовы платить за стабильную, измеримую ценность.

Переход на Bрынок выглядит логичным: в 2025 году часть доходов Bклиентов уже превысила треть, а обороты в корпоративном сегменте растут быстрее. Но чтобы убедить крупные компании, MiniMax нужна не только агрессивная коммерческая политика, но и доказанная технологическая надёжность и узкая продуктовая фокусировка.

Вывод прост и жесток: капитал никогда не будет бесконечно покупать мечту. У MiniMax осталось немного времени, чтобы на практике показать путь к рентабельности — через фокус на коммерчески значимых сценариях, улучшение прозрачности тестов и восстановление доверия клиентов и инвесторов. 9 июля рынок может разблокировать не только акции, но и окончательное доверие к истории MiniMax — или подтвердить, что прежняя оценка была переоценена.